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边际改善不改长期趋势

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【字体: 2016-09-18编辑:齐雯 访问量:960

【要点】

l  经济走势L型,但呈现边际改善:经济整体仍在下行区间,但在房地产爆发(但长期面临人口拐点、短期面临政策收紧)、PPP项目火热(但隐含财政隐形担保)以及汽车销量高涨(但车市利好政策将在年末失效)的背景下,8月工业生产、投资、消费等实体经济数据全面转暖,但持续性有待观察。

l  社会融资有所恢复,但货币政策难言转向:7月社融信贷数据超预期下跌,8月有所恢复。新增信贷中个人按揭贷款仍是主力,票据融资大幅增加,未来基建贷款有望拉动新增贷款规模。8月央行重启14天逆回购,在为银行间提供流动性的同时促使金融部门降杠杆,短期内降息降准可能性下降。

l  8月美联储加息预期扰动人民币汇率走势,木兰债发行推进人民币国际化进程:8月美联储加息的预期依然是搅动国际外汇市场的主要变量。在美联储加息预期增强的背景下,人民币兑美金8月下跌0.94%,官方外汇储备减少0.5%,银行结售汇逆差加大。8月31日,世行在中国首发SDR债券(“木兰债”) 并获得超额认购。木兰债开辟了避险海外投资的新渠道,SDR将代表未来国际货币体系新秩序,对冲单一主权信用货币风险。

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